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第21章 它只是海市蜃楼,看上去很美——市场泡沫

泡沫经济主要是指虚拟资本过度增长而言的。虚拟资本有相当大的经济泡沫,虚拟资本的过度增长和相关交易持续膨胀,与实际资本脱离越来越远,形成泡沫经济。

市场泡沫就是超出市场实际价值的那部分。比如说市场股票实际只值1亿,但是被热炒到两个亿,那么市场就出现了1个亿的泡沫。泡沫是怎么形成的?求大于供,就会形成泡沫。当市场有两个亿的资金的时候,而股票只有1个亿的市值时,2亿资金来买一亿的东西,市场就会形成泡沫。市场泡沫过度会影响到实体经济。当泡沫越来越大时,一但泡沫破裂,会造成通货膨胀、经济危机。

泡沫经济主要是指虚拟资本过度增长而言的。所谓虚拟资本,是指以有价证券的形式存在,并能给持有者带来一定收入的资本,如企业股票或国家发行的债券等。虚拟资本有相当大的经济泡沫,虚拟资本的过度增长和相关交易持续膨胀,与实际资本脱离越来越远,形成泡沫经济。

泡沫经济寓于金融投机。正常情况下,资金的运动应当反映实体资本和实业部门的运动状况。只要金融存在,金融投机就必然存在。但如果金融投机交易过度膨胀,同实体资本和实业部门的成长脱离越来越远,便会造成社会经济的虚假繁荣,形成泡沫经济。

泡沫经济与经济泡沫既有区别,又有一定联系。经济泡沫是市场中普遍存在的一种经济现象。所谓经济泡沫是指经济成长过程中出现的一些非实体经济因素,如金融证券、债券、地价和金融投机交易等,只要控制在适度的范围中,对活跃市场经济有利。只有当经济泡沫过多,过度膨胀,严重脱离实体资本和实业发展需要的时候,才会演变成虚假繁荣的泡沫经济。可见,泡沫经济是个贬义词,而经济泡沫则是个中性范畴。所以,不能把经济泡沫与泡沫经济简单地划等号,既要承认经济泡沫存在的客观必然性,又要防止经济泡沫过度膨胀演变成泡沫经济。

在现代市场经济中,经济泡沫之所以会长期存在,是有它的客观原因的,主要是由其作用的二重性所决定的。一方面,经济泡沫的存在有利于资本集中,促进竞争,活跃市场,繁荣经济。另一方面,也应清醒地看到,经济泡沫中的不实因素和投机因素,又存在着消极成分。

对市场泡沫的基本判断是:一,按照现在中国经济发展态势和人民币升值的节奏,流动性过剩无法回避;二,在比较有限的投资品种选择下,在现阶段股票是优于房地产的一个投资品种,因为从基本理论讲,房地产的价格粘性比股票大些,股票是流动性更好的资产。三,整个市场高估增加市场调整的可能性和空间,如果股票的价格远远脱离企业基本面,还是有很大的调整的可能性和空间的。

房地产泡沫是指价格猛涨并已远离其价值。换言之,房地产泡沫是指人们为了得到该房屋而必须支付的金钱猛涨而远离其为得到该房屋而愿意支付的金钱。而这“必须支付的金钱”与“愿意支付的金钱”之间的“差额”就是“泡沫”。我们假设“必须支付的金钱”为A,“愿意支付的金钱”为B,则“差额”即“泡沫”C=A-B。

当房价收入比在合理范围内时,此时价值(价格)均衡,即“必须支付的金钱”与“愿意支付的金钱”这时是相等的,即A/B=1,这时C=0,说明此时泡沫不存在。当房价收入比超过了某一“上限”后,也就是说此时价值(价格)不能实现均衡,即“必须支付的金钱”大于“愿意支付的金钱”,即A/B>1时,显然此时C>0时,说明泡沫存在;显然,A/B的比值越大,此时C数值也相应越大,说明泡沫也越严惩。此时是最典型的地产泡沫,即房屋空置泡沫。当然,泡沫也很可能呈现一种更复杂的、更隐蔽的表现形式。那就是价值(价格)虽然实现了均衡(供给价格与需求价格均衡),但此时的B实际上却是由B1 B2所构成的,其中B1是真实的“愿意支付的金钱”即真实(自住和投资)购房者“愿意支付的金钱”,而B2是虚拟的“愿意支付的金钱”即投机购房者“愿意支付的金钱”;此时虽然A/B=1,即C=0,但此时的B2从本质意义上讲,其实同C并没什么根本的差别了。这时的泡沫表现形式就是地产价格泡沫或地产投资泡沫这两种形式,或是这两种形式兼而有之。当然实际市场情形可能会更加复杂,即在A/B>1,即C>0时,依然有B2的存在,那么,此时,实际上是房屋空置泡沫、地产价格泡沫或地产投资泡沫这三种形式很可能是同时存在了。

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