2.1 黄金投资供给分析（一）：金矿开采
全世界近几年每年金矿开采量约2500吨左右，每年产量变动平稳。
全球已探明未开采的黄金储量约7万吨。只可供开采25年。
南非，美国等主要产金国产量下降，勘探大型金矿可能小。
开采一大型金矿正常程序一般需要7～10年时间。
1980年后长期跌势中，开采投入支出不断减少。
对价格的影响：金矿开采受本身行业特性限制，对价格的敏感度低，价格的大幅上涨需要较长时间才能反映到产量增加。
世界黄金生产的历史与现状：
从人类社会发展的全局来看，19世纪是一个十分重要的世纪。在19世纪之前数千年的历史中，人类总共生产的黄金不到1万吨，如18世纪的100年仅生产200吨黄金。到19世纪黄金生产跃上了新台阶，100年期间生产的黄金达到了1.15万吨，是18世纪的57.5倍，其中1850～1900年间就生产了1万吨。
进入20世纪后，总的来说，世界上黄金的生产总体呈上升趋势，分别出现过几次产量大增的现象。在1900年世界黄金产量每年300吨，在20世纪早期最高年份产量达到每年700吨，30年代最高产量年份达到每年1300吨，60年代最高产量年份产量接近1500吨，80年代世界黄金年产量突破2000吨，20世纪90年代至今产量总体还在增长。90年代以来世界黄金产量还是比较稳定的，21世纪以来世界黄金年产量平均稳定在2600吨左右。
目前，虽然一些国家的黄金产量有所提高，如澳大利亚、秘鲁、印尼黄金产量都在增加，但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量在下降。另外，由于金矿产业投资周期长、开采成本高。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长。因此，我们认为，未来几年世界黄金产量不会变化很大，依然比较稳定。
据科学家推断，地壳中的黄金资源大约有60万亿吨，人均1万多吨。但是，到目前为止，世界现查明的黄金资源量仅为8.9万吨，储量基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。截至2005年，人类采掘出的黄金不过12.5万吨，约占总储量的六亿分之一，人均只有20克。
地球上的黄金分布很不均匀。虽然，目前世界上有80多个国家生产金，但是各国产黄金产量差异很大，各地产量却颇为不平均，其中2004年世界前10名产金国依次为：南非、美国、澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁、加拿大、印度尼西亚、乌兹别克斯坦、巴布亚新几内亚。其中，中国黄金产量近年来一直处于世界排名第四的位置。在2004年，南非、澳大利亚及美国产量分别占到世界总产金量的13.9%、10.6%、10.2%；而我国的产金量也达到8.6%。
2.2 黄金投资供给分析（二）：央行售金
央行持有黄金比例约为19%，欧洲央行一直抛售黄金。
《华盛顿协议》规定2004年9月起，5年内每年售金限500吨。
中国、日本等央行黄金储备比例仅约1%。
银行向央行拆借黄金，金商套期对冲。
对价格的影响：央行售金对金价的影响最大最直接，这是1980年以后金价大熊市一大原因。
各国中央银行在市场上抛售黄金是黄金的供给来源之一。尽管各国央行储备黄金总量巨大，但除了央行售金协定（CBGA）签约国，其他央行每年售金量极少。CBGA售金量透明、有计划，成为黄金市场稳定的供应源。
央行售金协定（CentralBankGoldAgreement，CBGA）是1999年9月27日欧洲11个国家央行加上欧盟央行联合签署的一个协定。当时由于金价处于历史低谷，而各个欧洲央行为了解决财政赤字纷纷抛售库存的黄金，为了避免无节制的抛售将金价彻底打垮，这个协议规定在此后的5年中，签约国每年只允许抛售400吨黄金。
5年后的2004年的9月27日，央行售金协定第二期（CBGA2）被续签，又有两个欧洲国家加入协议，而且考虑到当时金价复苏，因此每年限售数量被提高为500吨。从协议签署后各国央行售金的实际情况来看，央行们基本上完成并略微超过售金限额。但2006年却大为不同，欧洲央行在2006年售金量仅为393吨，远低于500吨的限额。究其原因，是自2005年第四季度以来金价大幅飙升，黄金储备的价值日渐受到央行的关注。
2.3 黄金投资供给分析（三）：再生金
变动平稳，有平抑金价波动之作用。
2005年仅增加1.5%，为861吨。
投资者对金价涨跌的预期对再生金的影响较大。
对价格的影响：金价涨跌成正相关联系。
简析：再生金，黄金的还原重用，相比新产天然黄金增长的有限性和央行售金的政策性，再生金的供应更具有弹性。
通常人们认为，金价对再生金的供应量起着决定性的作用，当金价显著波荡时，供应量会大起大落。金价确实是影响再生金供应量的重要因素，但是，单纯的价格因素并不足以引发再生金的变化，因为再生金主要来自旧首饰、报废的电脑零件与电子设备、假牙以及其他各式各样的黄金制品，没有紧急需要人们不必将这些有实用价值的黄金变现。再生金的供应量往往受金价和其他因素共同影响，其中对金价变动的预期对再生金供给意义重大，当人们预期金价仍会继续上涨时，即使金价已经处于相当高的位置，人们也不会立刻抛售再生金，而是希望在更好的价位抛售。而如果人们预期金价将会下跌，则会选择立即抛售。
另一个影响因素是经济周期，在经济衰退的时候，再生金市场供求增加。这时，最先受到经济衰退影响，现金流出现问题的个人和机构会套现存有的、不能作为直接支付手段的黄金，形成再生金的供给。与此同时，对未来经济前景不确定的理性预期，使人们不会继续在股票等风险较大的证券上投入资金而投资风险小的产品。另外，政府为了刺激经济会调低利率，这时将资金存入银行或购买债券的低风险投资策略只是为保值而已，如果遇到通货膨胀，实际价值还会下降。相比之下，黄金的内在稳定性，它不像纸币本身不具有价值，受发行该纸币政府的信用和偿付能力的影响，是最可靠的保值手段，这使有剩余资金的人更愿意持有黄金。而在经济增长阶段，一方面，人们不需要急着将手中的再生金套现；另一方面，黄金和其他投资工具相比，既不会生息也不会分红，人们对黄金投资的热情就会降低，这使再生金的供给减少。
2.4 黄金投资需求分析（一）：工业需求
主要在电子工业需求与牙医需求，占黄金总需求的10%左右。
受工业行业限制，变动平稳，对金价影响小。
2005年同比平稳增长2%，为419吨。
对价格的影响：与经济景气度相关，受行业本身限制。
简析：作为五金之王，黄金是少有的化学、物理、电子性能优异的金属，应用领域非常广，在电子、通讯、航空航天、化工、医疗等部门及与人们日常生活相关的各类生活日用品当中也有广泛的应用空间。日本黄金年消费量在160吨左右，其中工业用金就达100吨，我国目前每年工业用金却不足10吨。
现代电子行业飞速发展，对可靠性的要求越来越高，而黄金具有其他金属无法替代的高稳定性。同时，电子产品日益微型化，单位用金量会很小，对产品成本构不成威胁。因此越来越多的电子元件可以使用金作原材料。
金由于耐高温、耐腐蚀等特性，在航空航天领域也被大量应用，随着大量航空航天技术应用于民，黄金在这些方面的市场前景非常被看好。例如一种镀金玻璃，在航空航天中用于防紫外线，现在可应用于建筑，能起到很好的防太阳辐射和隔热作用。
黄金还可以用于日用品，如镀金钟表、皮带扣、打火机、钢笔等。钟表王国瑞士国度不大，但其饰品业每年用金量达40吨左右，其中95%都用在制表业上。日本仅一家手表厂一年消耗金盐就达1吨，相当于消耗黄金680公斤。随着我国人民生活水平的提高，电镀用金前景也会十分广阔。
2.5 黄金投资需求分析（二）：饰金需求
占黄金需求比例为75%左右，份额最大。
2005年增长5%，为2736吨。
传统饰金消费大国为印度、沙特阿拉伯、阿联酋、中国、土耳其等。
对价格的影响：对价格的影响巨大，呈现季节性与周期性，通常第一季度和第四季度饰金需求增长明显。
例如，每年印度的婚庆及宗教节日，中国的农历新年，西方的圣诞节和情人节，对饰金的需求都较其他时间增多。
简析：印度被称为拜金之城，印度人对黄金以及金饰品之所以情有独钟，购买黄金在印度是一种固有的传统，甚至印度的穷人手里一旦有了积蓄便会购置金银用于保值。黄金在印度社会中扮演了至关重要的角色，除了它的基本用途之外，还具有特别的宗教意义。
印度是全球黄金最大的消费国。在2005年，印度的珠宝需求占全球黄金珠宝总需求的22%，占总零售净投资（金币和金条）的35%。自从1990年《黄金控制法案》（GoldControlAct）开始重新实施，印度黄金需求的年平均增长率达到了10%，该法案禁止以金条的形式持有黄金。每年的9、10月份是印度金价表现最好的时候。
2.6 黄金投资需求分析（三）：投资需求
投资需求分为零售投资和EFTs（黄金交易基金）。
EFTs为近年投资黄金之最新途径，2005年以吨数计增长53%。
亚洲和中东地区国家有投资黄金的传统。
对价格的影响：投资需求的价格弹性较其他需求因素最大，对价格影响也最大。
例如，EFTs自2003年面市以来，已吸引上千亿的资金流入黄金市场，成为近几年金价大幅上涨最直接的动力。
简析：ETFs是ExchangeTradedFunds的英文缩写，它是一种交易型开放式指数基金，是跟踪“标的指数”变化，既可以在交易所上市交易，又可以通过一级市场用一揽子证券进行创设和置换的基金品种。为满足这样的投资要求，ETFs选择投资某一指数中的所有证券，或者选择某一具有代表性的样本组合。ETFs基金份额可以像封闭式基金一样在交易所二级市场方便地进行交易。
2004年11月，道富环球投资推出了第一只以实体黄金为投资对象的ETF-streetT RACKS Gold Shares（GLD）。由于其允许投资者持有金条却无须承担储存成本，投资者通过股票账户就可以直接买卖黄金，交易门槛和成本低，方便快捷，与金价完全联动的特点使其成为投资黄金市场的绝佳方式，实际为投资大众提供了其他投资工具无法提供的管道，这大大增强了人们参与黄金市场的积极性。streetTRACKS系列产品网站提供的数据显示，截至9月底，street TRACKS Gold Trust的净资产值已经达到73亿美元之巨，较之上年同期的31亿美元增长130%以上。
对于这一新兴的黄金方式，除了一些在海外有资产的投资者，大多数国内的投资者还不能参与。但黄金ETFs这一方式具有门槛低，交易便捷，交易成本较小，对个人投资者而言，该方式更为适合，必将取代传统的实物黄金的投资方式，成为黄金投资的主要方式之一。
2.7 通货膨胀与利率对黄金的影响
作为世界上惟一的非信用货币，黄金与纸币、存款等货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，1969～2003年黄金价格与实际利润的对比其本身的价值微乎其微。在极端情况下，货币会等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，可以说黄金可以作为价值永恒的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值——纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。以英国著名的裁缝街的西装为例，数百年来的价格都是五六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而数百年前几十英镑可以买套西装，但现在只能买只袖子了。因此，在货币流动性泛滥，通胀横行的年代，黄金就会因其对抗通胀的特性而备受投资者青睐。
对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平，扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期，人们更愿意持有黄金。
实际利率=名义利率-通货膨胀率。
1969～2003年间，黄金价格与实际利率的对比图，从图中我们可以看出，在整个70年代，实际利率绝大部分时间低于1%，同期金价走出了一个大爆发的牛市。而在80年代和90年代，大部分时间实际利率在1%以上，这期间金价则在连续20年的大熊市中艰难行进。另外在2001～2003年间，实际利率又低于1%水平，而这几年恰是金价大牛市的开端。
2.8 美元与黄金的关系
第二次世界大战后建立起来的布雷顿森林体系规定：美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按35美元1盎司的官价向美国兑换黄金。这就是我们俗称的“金本位制度”，也就是说，各国的货币都是以黄金为兑换根本的，但是后来由于欧洲和日本的复兴，各国都大量使用美元套购黄金，导致该体系崩溃，最终IMF（国际货币基金组织）放弃了这一制度。
“美元连创新低，黄金连创新高”，这句话可算得上近几个月汇市的金科玉律。
这种关系是黄金市场在美元价值波动面前的典型表现。原因很简单，全球黄金现货及期货价格都是用美元来标价的。因此，美元走软会让黄金在非美国投资者面前变得更加便宜。简而言之，美元的不利消息——也就是通货膨胀威胁，以投资者不愿冒险投资美国的心理——都是黄金的大好消息。
为何美元能如此强地影响金价呢？
这主要有三个原因：第一，美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的储备资产，美元的坚挺和稳定就削弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。第二，美国GDP仍占世界GDP的1/4强，对外贸易总额世界第一，世界经济深受其影响，而黄金价格显然与世界经济好坏成反比例关系。第三，世界黄金市场一般都以美元标价，这样美元贬值势必导致金价上涨。比如，20世纪末金价走入低谷，人们纷纷抛出黄金，就与美国经济连续100个月保持增长，美元坚挺关系密切。
2.9 影响黄金价格的其他因素
1.地缘政治局势
黄金历史上就是避险的最佳手段，所谓“大炮一响，黄金万两”，即是对黄金避险价值的完美诠释。任何一次的战争或政治局势的动荡往往都会促涨金价，而突发性的时间往往会让金价短期内大幅飙升。1980年1月21日金价达到历史高点，每盎司850美元。其中一个重要因素之一是当时世界局势动乱——1979年11月发生了伊朗挟持美国人质事件，12月苏联入侵阿富汗，从而使得金价每日以30～50美元速度飙升。
2.原油市场
国际大宗商品市场上，原油是最为重要的大宗商品之一。原油对于黄金的意义在于，油价的上涨将推升通货膨胀，从而彰显黄金对抗通胀的价值。从历史数据上看，近30年，一盎司黄金平均可兑换15桶原油。油价与金价呈80%左右的正相关关系。
