13.4.1 企业筹资概述
企业筹集资金，又称筹资。筹资是指企业根据自身生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，经过科学预测和决策，通过一定的渠道和方式，经济有效地筹措到企业所需资金的财务活动。
企业从其创办到展开生产经营活动，都必须拥有一定数量的资金，如流动资金筹集、扩大企业经营规模、偿还债务等，而这些资金都需要企业通过一定的方式和渠道来取得。筹集资金是企业资金运动的起点，随着企业生产经营活动的不断进行，企业随时都会产生筹集资金的要求。筹资决策就是对各种筹资渠道及相应的筹资方式进行评价，选择风险损失小的方案，实现企业的最优资本结构。因此，筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。
13.4.2 企业筹资渠道、方式和原则
1.企业筹资渠道
筹资渠道是指企业取得资金的来源方式和途径，即企业的资金是来自何方，体现资金的来源与流量，它属于资金供应的范畴。目前，我国企业筹资来源渠道主要有以下七种：
（1）国家资金。它是我国国有企业特别是国有独资企业获得资金的主要渠道之一。现有国有企业的资金来源大部分是由国家财政以直接拨款方式投资形成的。此外，还有一些是国家对企业“税前还贷”，或减免各种税款而形成的。不管是何种形式，从产权关系上看，它们都属于国家投入的资金，产权归属国家所有。
（2）银行信贷资金。它是指我国各专业银行的各项贷款。银行贷款方便灵活，是我国目前各类企业最为重要的资金来源。我国银行分为商业银行和政策性银行两种。商业银行主要有中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行等；政策性银行主要有国家开发银行、中国进出口银行和农业发展银行。商业银行是以盈利为目的、从事信贷资金投放的金融机构，它主要是为企业提供各种商业贷款。政策性银行主要为特定企业提供政策性贷款。
（3）非银行信贷资金。它主要是指各级政府及其他经济组织主办的其他金融机构的各项贷款。其他金融机构主要指信托投资公司、保险公司和金融租赁公司，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融服务。
（4）其他企业资金。具体来说，它是企业从生产经营过程中游离出来的暂时闲置资金，这就为企业之间相互调剂资金余缺提供了可能。由于企业间相互投资和商业信用的存在，使其他企业资金能成为企业资金的重要来源。企业可以通过与其他企业联营或者让其他企业入股、认购债券等方式取得资金。另外，企业间的购销业务可以通过商业信用的方式来完成，从而形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期信用资金占用。
（5）民间资金。企业可以通过直接融资方式取得本企业内部职工或社会个人闲置资金，如发行债券、股票等。
（6）境外资金。它是指我国大陆境外投资者，包括港、澳、台地区和外国投资者的资金。利用外资是企业筹资的又一重要渠道。企业利用外资的形式很多，主要有举办中外合资、合作企业，在境外发行股票、债券，金融机构贷款，通过补偿贸易、国际租赁等形式筹集境外资金。
（7）企业自留资金。它也称企业内部留存，是指企业内部形成的资金，包括提取公积金和未分配利润等。这些资金的重要特征之一是，无须企业通过一定方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。
2.企业筹资方式
筹资方式是企业筹资所采取的具体形式，或者说用什么方法取得资金，体现了资金的属性。筹资方式与筹资渠道之间有着密切的关系，一定的筹资方式可能只适用于某些特定的筹集渠道，但同一渠道的资金可以采用不同的方式取得。认识筹资方式的种类，了解各种筹资方式的特点及其适用性，有利于选择最优化的筹资结构。
企业从外部筹资一般有下列六种方式：
（1）吸收直接投资。它是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资既可以吸收现金投资，也可以吸收非现金投资。
（2）发行股票。它是股份公司筹措自有资本的基本方式。股票是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。通过发行股票筹集的资金，企业可以永久性占用，属企业自有资金。股票可分为普通股和优先股。
（3）银行借款。它是企业负债筹资的主要来源，是企业根据借款合同向银行（以及其他金融机构）借入的款项。银行借款按期限分为短期借款和长期借款。企业可向银行取得中长期的投资借款、短期的生产周转借款、贴现借款和抵押借款等。
（4）发行债券。它是指企业筹集借入资本的重要方式。债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。
（5）融资租赁。它是指承租人在一定期间内向出租人支付租金，以取得某项资产使用权的一种信用行为。租赁期间，资产的所有者仍属出租人，而使用权归承租人。租赁按性质分为经营租赁和融资租赁。其中，融资租赁是企业筹集长期资金的一种有效方式。
（6）商业信用。它是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。商业信用是企业间的直接信用行为，必须以商品交易为基础。作为企业筹资方式的商业信用，其主要形式有应付账款、应付票据和预收账款。
3.企业筹资原则
企业要组织筹资活动，处理好筹资过程中的财务关系，应遵循下列原则：
（1）合理性原则。筹集资金的目的是要确保企业生产经营所必需的资金。资金不足，会影响生产经营的运行；而资金过剩，也会影响资金的使用效果。因此，企业筹资必须使资金的筹集量与需要量达到平衡，保持一个合理水平。
（2）效益性原则。企业在筹资之前，必须对资金的投放项目进行认真的研究分析，预测其经济效益及偿还能力；在选择资金渠道的时候，要进行资金成本与风险分析，综合考察各种筹资渠道和筹资方式，研究各种资金来源的构成，求得最优的筹资组合，这样就可以以较低的资金成本筹集所需资金，提高筹资效益。
（3）合法性原则。企业的筹资活动，影响着社会资金的流向和流量，涉及有关方面的经济效益，因此，企业在筹资时必须服从、遵守国家公布的有关法规，保证筹资的合法性。
（4）科学性原则。科学地确定企业资金来源的结构，寻求筹资方式的最优组合。
13.4.3 权益资金筹集
权益性筹资或称为自有资金，是指企业通过吸收直接投资、发行股票、留存收益筹资等方式筹集的资金。
1.吸收直接投资
吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。投资者可以用 现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等出资。
企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价是吸收直接投资成本。吸收直接投资成本除不需要考虑筹资费用外，其计算方法与普通股筹资基本相同。
2.发行股票
发行普通股股票筹集资金是股份公司筹资的重要方式。股票持有者是公司的股东，是公司的最终所有者。发行股票筹集到的资本一般称为股本，它不仅是构成公司资本的主体，而且是保证公司可以获得向外借债的基础。
（1）普通股股票的基本特征。普通股股票代表对公司剩余财产的所有权。普通股股东共同拥有公司，承担与公司所有权相联系的风险，所负的责任以投资额为限。投资者要收回投资，可以将股票拿到证券市场去转让。普通股筹资有以下特点：
①筹资迅速。由于股票能够吸收社会闲散资金，在短期内就可以筹集到大笔资金，以满足生产经营的需要。
②它是永久性的资金来源，股东只负有限责任。普通股股票没有最后到期日，公司不需要返还股本。同时，股东不能退股，需要收回投资可以到证券市场转让。因此，公司在持续经营期内都有稳定的资金来源。股东是公司的所有者，但承担风险仅以其投资额为限，对公司负有限责任。
③无固定利息负担。公司是否支付股东股利以及支付多少，取决于公司的盈利情况和股利分配政策。
④筹资代价高。与借入资本相比，发行股票筹资，支付股利要从公司税后利润支付，没有抵减所得税的优惠；另外，筹资费用较高，需要支付公证费、注册费、代理发行费等。
（2）普通股股东的权利。普通股股东的各种权利由公司章程以及有关的法律法规明确规定，一般都享有以下基本权利：①盈利分配权；②剩余财产求偿权；③投票表决权；④出售或转让股份的权利；⑤查账权；⑥优先认购权。
（3）优先股股票筹资的特点。优先股股票是持有者对公司具有所有权的证明文书，优先股也是企业权益资金之一。但它与普通股股票又有较大的差别，相对于普通股股票来讲，它有以下特点：①优先获得分配股利权和资产分配权；②优先股股票的表决权；③优先股股票的收回。
3.留存收益筹资
企业留存收益主要是指企业税后利润进行分配所形成的公积金和未分配利润，它是企业资金的一种重要来源，属于权益资本。企业的税后利润并不全部分配给投资者，而应按规定的比例提取法定盈余公积金，有条件的还可提取任意盈余公积金。此项公积金可用以构建固定资产、进行固定资产更新改造、增加流动资产储备、采取新的生产技术措施和试制新产品、进行科学研究和产品开发等。因此，税后利润的合理分配也关系到企业筹资问题。未分配利润是指未限定用途的留存净利润。这有两层含义：一是这部分净利润没有分给公司的股东；二是这部分净利润未指定用途。
留存收益具有资金成本低、保持普通股股东的控制权、增强公司信誉等优点。但存在筹资数额、资金使用受制约的缺点。
由于留存收益是税后利润形成的，实际上等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样，要求获得同普通股等价的报酬，所以，留存收益也要计算成本，其计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。
13.4.4 负债资金筹集
企业负债分为长期负债筹资和短期负债筹资。短期负债是指将在1年（含1年）以内的一个营业周期内偿还的债务，包括1年内到期的短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应交税金以及内部各项应付款、预提费用等。长期负债是指偿还期超过1年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。
1.长期负债筹资
（1）长期银行借款。它主要分为基建借款和专用借款，这两种借款一般都已规定了借款用途。如基建借款主要用于企业新建、扩建和改建项目；专用借款主要用于企业固定资产更新和技术改造。长期借款按偿还期限不同又可分为定期偿还长期借款和分期偿还长期借款。定期偿还长期借款是指在规定的借款到期日一次还本付息的借款；分期偿还长期借款是指在借款期限内，一般是从若干年后开始规定每年偿还部分本息，直到规定的到期日全部还清。企业归还长期借款的资金来源是企业税后利润。
（2）应付长期债券筹资。
①债券及其特点。债券又称公司债券，是筹资者收到投资者资金后给予债权人的债权证书，也是债务人开具的有期限的信用凭证。长期债券是长期债务证书，在债券上载明本金金额和还款期以及有关规定的利率和付息期。同其他筹资方式相比，公司债券具有以下特点：
第一，利息固定。公司债券利息在发行债券时已明确规定，不论将来公司经营状况和盈利水平如何，都应按预先确定的利率向债券持有人支付利息。利息支付方式通常有两种：一是利息票方式。这是债券持有人凭债券定期取得或到期一次取得利息报酬的方式。在国际债券市场上，投资者通常都是凭利息票定期领取利息。二是折扣方式。这是投资者在购买债券时，按规定的折扣率，以低于票面金额的价格买进，到期则按票面金额收回本金的方式。实际上是预先领取利息，其投资利益来自购买时的支付价与期满时收回本金的差额。
第二，偿还期明确。一般来说可分为三种：一是长期债券，还本期限在10年以上；二是中期债券，还本期限为6～10年；三是短期债券，还本期限在6年以下。
第三，债券利息免征公司所得税。债券利息支出计入当期损益，在缴纳所得税前扣除。这同股利在缴纳所得税后支付完全不同。由此可见，利用债券筹资比股票筹资所付的代价要小得多。
第四，在通货膨胀的情况下，公司发行长期债券，可利用筹资时与还本时的币值下降差额获得购买力收益，也就是将通货膨胀造成的部分损失转移给债券持有者。
第五，不冲淡公司的控制权。债券持有者只是公司的债权人，无权参与公司的经营管理，因此，发行债券不会冲淡公司的控制权。
②债券发行价格。债券发行价格作为公司债券的售价，它的高低主要取决于四个因素：第一，债券面值。债券面值的大小从根本上决定了债券售价的高低。第二，债券利率（i）。债券利率高低对投资者的吸引力有较大的影响。利率越高，吸引力越大，售价便可能升高。第三，金融市场利率（K）。在金融市场上，它相当于债券类似的借贷资本的利率。从投资者的角度讲是预期收益率。第四，债券到期日。到期日越长，未来风险越大，未来报酬（利息额，C）也越大。
如果实际市场利率不是10%，债券市价会发生变动。若实际市场利率高于公司规定的息票利率，该债券的售价将会小于其面值，要折价销售；若实际市场利率低于公司规定的息票利率，该债券的售价将会大于其面值，将会溢价销售。
③债券收回。债券发行公司收回债券的方法有很多，例如：在最终到期日偿清本息后收回债券；发行新债券调换老债券；定期偿付本息收回债券，等等。下面主要介绍偿债基金、分期偿还和债券调换。
第一，偿债基金。这是一种为了将来偿还债务而设立的基金。债券发行公司定期提取相当于债券本金一定比例的基金，并存入银行。当债券到期时，公司可用累积的偿债基金赎回本金或定期赎回部分本金。
第二，分期偿还。分期偿还是债券还本的一种方式。公司在债券到期前每年赎回一定比例的债券。通常的做法是在债券发行时已明确规定将分批多次收回，每次偿付债券的号码既可事先公布，也可在每次偿还期前抽签决定，不过更多的是按抽签确定。被抽中的债券持有者不得拒绝被赎回。
第三，债券调换。债券调换是指公司发行新债券去调换老债券。
（3）可转换债券。可转换债券是指可以按规定条件转换成发行公司普通股的公司债券。按规定发行可转换公司债券的企业，其可转换公司债券在发行以及转换为股份之前，应按一般公司债券处理。当可转换公司债券持有人行使转换权利，将其持有的债券转换为股份或资本时，应按其账面价值结转；可转换公司债券账面价值与可转换股份面值的差额，减去支付的现金后的余额，作为资本公积金处理。
可转换债券的特点：可转换债券持有者行使转换权后，发行公司的资本结构发生了变化，负债减少了，而所有者权益增加了，但是公司并没有增加任何现金流入。此外，持有者行使转换权利后，可转换债券就被发行公司收回，不再流通。可转换债券在转换为普通股股票时，一般都规定有固定的转换比率和价格。
（4）长期应付款筹资。长期应付款筹资主要有两种形式：补偿贸易和租赁筹资。
①补偿贸易。补偿贸易是一种不使用现汇而是在信贷基础上进行的贸易方式。它由国外厂商提供机器设备、技术，双方约定由企业以使用该设备生产出来的产品或双方约定的其他条件来补偿引进设备款项，时间可达10～20年。
②租赁筹资。租赁是企业在特定时期内以较低代价使用某项固定资产的一种方法。租赁可分为经营性租赁和融资租赁两种。
第一，经营性租赁（又称业务性租赁）。经营性租赁是指承租人在租赁期满时须将固定资产退还出租人的租赁。在这种租赁方式下，承租人的目的是取得资产的使用权，一旦承租期满，租赁关系随之解除，租赁设备的所有权属于出租人。
第二，融资租赁。融资租赁是指由租赁公司按承租企业的要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租企业使用的信用业务。租赁公司只起到融通资金的作用，不提供任何服务。
根据租赁合同规定，承租企业按期支付租金，租赁期间资产所有权属于租赁公司所有，承租企业只有使用权，并且不得中途解约。租赁期满，付给租赁公司较低廉的转让费，资产所有权就归承租企业所有。
2.短期负债筹资
（1）短期借款。短期借款是企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款，是企业短期资金来源的重要组成部分。其一般可分为两类：①无担保贷款。这是企业凭自己的信誉从商业银行取得的贷款，是企业以应收账款和存货进行季节性投资时广泛利用的一种形式。②担保贷款（又称抵押贷款）。这是借款企业以自己的某些资产作为偿债担保物而取得的借款。用于担保贷款的担保物有应收账款、存货等。短期借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。借款利息的支付方式有利随本清法和贴现法。前者是在借款到期时向银行支付利息的方法；后者是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。银行发放短期贷款时，需具备一定的信用条件。
（2）商业信用。商业信用是企业在进行商品交易时由于延期付款或延期交货所形成的借贷关系。商业信用筹资一般有三种形式：欠账、期票以及商业承兑汇票。
①欠账（又称未清账）是普遍采用的一种方式，通常是在供货方对购货者进行信用调查以后提供的。欠账作为一种借贷关系，并没有签署正式借据，付款期限由供货方提出的销售条件确定，购货方不需要签名开立正式借据证明自己对供货方有债务。供货方在提供信用后的证据包括购货方的购货订单、货物运输发票和一笔应收账款。
②期票是债务人向债权人签发的，在约定日期无条件支付一定金额的债务凭证。例如，供货方要求购货方签发期票来证明对方欠了自己的债务，期票上应写明出票人必须在将来某一天支付欠款。
