正如一场暴风雨，来得猛，也去得快。年底，随入谷底的恒指开始回攀。银行调低贷款利率，地产市况渐旺。“地扯股市”，纯地产建筑股占全港总市值的31%，地旺股旺，股市淡友皆以大好友的面目活跃于市场。
农历大年刚过，收购置地的传言再次此起彼落，华南虎再度出山。
事后报章披露，1988年二三月间，李嘉诚等华商翘楚，多次会晤西门·凯瑟克及其高参包伟士。
一直善于等待、捕捉时机的李超人，缘何不借大股灾中怡置系扑火自然、焦头烂额之际趁火打劫呢？股灾中，置地股摔落到6.65港元的最低点，就以双倍的价格收购，也不过13港元多仍远低于李嘉诚在股灾前的17港元的开价。
原来，根据收购及合并条例，收购方重提收购价，不能低于收购方在6个月内购人被收购方公司股票的价值。10月股灾前，华资大户所吸纳的置地股票，部分是超过10港元的（每笔交易的内容全部储存于联交所电脑）。这就是说，假设以往的平均收购价是10港元，现在重提的收购价，不得低于10港元的水平——6个月的，则不受此限。
4月中旬，正是股灾发生的整6个月。这一时期，置地股从6.65港元的最低点回升后，几乎胶在8港元的水平线上徘徊，仍低于股灾前的水平，对收购方有利。
4月初，李嘉诚以广生行董事的身份出席该公司股东年会，他首次向舆论披露长实持有置地股份是作长期投资，并无意出任置地董事参与管理。
“天机泄漏”，华南虎吞并老狮子的现代寓言充斥市场，愈发甚嚣尘上，4月底，以超人为首的华资新财团草拟函件致置地，要求在6月6日的置地股东年会上，增加一项委任新世界主席郑裕彤、恒基兆业主席李兆基为董事的议案。华资新财团已捏有王牌——合持股权已直逼置地的控股公司怡和。
市场沸沸扬扬，置地股价如同被阳光直射的温度计，猛地一跳，急窜到8.9港元。这是股灾之后，置地股日升幅最大的一天。
凯瑟克岂会束手就禽？他与包伟士急谋对策，布置反收购。4月28日，怡和策略与所控的文华东方发布联合声明，由文华东方按每股4.15港元的价格，发行10%新股予怡策，使怡策所持文华东方股权，由略低于35%增至41%，对华商众豪来说，这不啻当头一棒。精明的李嘉诚亦意识到事态的严峻，怡策与文华东方股权的变化，虽与置地无直接关系，却是怡和抛出的反扑信号，其后，怡和将会随机抛出一系列的反收购措施。
月底月初的几天间，李嘉诚、郑裕彤、李兆基，以及香港中信集团的荣智健，数次晤面，商讨对策。为防置地效仿文华东方，必须趁另一反收购举措未出笼前，向怡和摊牌。
这似乎在凯瑟克预料之中。素有耐心的李嘉诚不得不先出一招，再伺机还招。
5月4日傍晚，股市收市后。李嘉诚、郑裕彤、李兆基、荣智健等，赴怡和大厦与西门·凯瑟克、包伟士谈判。
虽是短兵相接，双方仍彬彬有礼。李嘉诚开门见山，说明本财团收购置地的诚意，提出以12港元/股的价格，收购怡和所持的25.3%置地股权。
凯瑟克亦单刀直入，坦率且坚决地表明否定意见：“不成，必须每股17港元，这是去年大股灾前你郑重其事开的价格。李先生素以信用为重，不可出尔反尔。置地只是市值下降，实际资产并未损半点，如何就从17港元跌到12港元呢？”
李嘉诚平静地说道：“凯瑟克先生，如果你未得健忘症的话，一定还记得，这17港元并非双方敲定的成交价，都表示继续谈判重新议价。你我都在商场呆过这么多年，我想你一定不会陌生‘市价’是一切价格的依据这一商场规则。现在置地的市价才8港元多一点，我们以高出市价近4成的价格收购，怎么能说收购价下跌了呢？”
双方绵里藏针，话含揶揄之意。气氛凝聚着浓烈的火药味，素有“沙胆彤”之称的郑裕彤，以咄咄逼人的口气挑起新一轮较量：
“既然和谈不拢，那只好市场上见。我们四大集团将宣布以每股12港元的价格全面收购。按证券交易惯例，收购方的出价高出市价两成以上，便可在市场生效，置地的公众股东会站在我们一边！”
包伟士以牙还牙，说：“我们将奉陪到底——只要你们不怕摊薄手中的股权的话，置地不是九龙仓，更不是港灯，置地就是置地！是怡和手中和置地！”
包伟士半含半露，无疑又把杀手锏抛出来。正因为如此，才导致以下结局：
1988年5月6日，怡和控股、怡和策略及置地三间公司宣布停牌。同日，怡策宣布以每股8.95港元，购入长江实业、新世界发展、恒基兆业及香港中信所持的置地股分，合占置地发行总股份的8.2%，所涉资金18.34亿港元。
这样，怡和所持的置地股权，由略过25%增至33%多，控股权已相当牢固。怡和“更胜一筹”是协议中有个附带条款，长江实业等华资财团在7年之内，除象征性股份外，不得再购入怡和系任何一间上市公司的股份。
喧闹数年之久的置地收购战，就以这种结果降下大幕。看好这场收购的证券界舆论界均大失所望。一些华文报刊在报道结局时，称这是“一场不成功的收购”。有些英文报刊则称这次战役是“华商滑铁卢”。
李嘉诚为首的华资财团，为何不决一死战、较个高低胜负而就这么草草收兵了呢？市民甚感纳闷。
事后，传媒不断披露材料，使人们能窥其内幕之一斑。现综述如下：
包伟士抛出的杀手锏，是置地将步文华东方后尘，如法炮制。文华东方按4.15港元股的价格，发行新股予怡策，以增强怡策的控股权。
怡策认购文华东方新股后，所持股权必超过35%的全面收购触发点，怡策按收购及合并条例向文华东方小股东提出全面收购。由于收购价（4.15港元）低于该公司资产值（估计约6港元），文华东方少数股东对收购计划反应冷淡，这正中怡和下怀，不必动用大量资金，又可使所持文华东方股权超过收购触发点（现有股东可按其权益认购，也可放弃）。这样，怡策所持的股权由35%增至41%，文华东方可保万无一失，收购方不可能通过全面收购使其控股数过50%的绝对数——因为被收购方可反收购，能轻而易举再增购9%的股权，以达到过半的绝对控股量。
置地效仿文华东方，将会使华资财团陷于极被动的局面。
置地从华资财团手中，以8.95港元/股的价格赎回8.2%股权，共耗18.34亿港元资金。这意味着，置地总沽价为约223亿港元，以8.5港元左右值计，总市值也近200亿港元。华资财团若想全面收购达到50%略多的绝对控股权，得耗资100亿港元以上。
事实上，怡和不会坐守待毙，在收购反收购的价格战中，股价必会不断抬高，华资财团欲获全胜，所需的资金会远远超过这个数。华资四财团是否能在发起全面收购的短暂限期内，筹措这么多现金，尚是个未知数。
怡和控股数近26%，已优势在先。
怡和售出港灯和香港电话的股权后，已从最困难的谷底走出，业务渐入顺境。怡和系尽管大量出售香港和海外企业，仍是香港最大的综合性集团，除银行外，市值仅次于长实系。凯瑟克家族的海外还拥有不少非怡和系资产，有人估计，其控有资产在李嘉诚之上。
李嘉诚是个商战高手，而非民族斗士（虽然客观上起了振奋民族精神的作用），他必须权衡商业，而不会将其撇在一边决一死战，以痛打落水狗的精神穷追不舍——况且，对方仍是一头老狮子，虽垂暮，余威尚在。
华资财团中，有一位引人注目的干将——中信的荣智健。这使得新财团带有中资背景。内地读者，甚至中资机构的部分成员，都认为急剧膨胀的中资（1000多家），将要在1997年后取代英资。这是一种错误的观念。
中国政府有关官员多次强调：未来的特区政府将对各种资本（自然包括英资中资）一视同仁，在港中资必须按香港的经济法则参与公平竞争，而不是抢香港人饭碗（包括不同国籍的香港居民）；中国政府希望英资集团继续留在香港，为香港的繁荣稳定发挥作用……
须知，香港的经济发展和腾飞，是华资、英资以及所有国籍的香港居民共同创造的。香港在本世纪初还是个落后的转口商埠。
因此，荣智健的参与，新财团并不像某种舆论所说“向苟延残喘的英殖民经济势力发起总决战”。收购置地，只是商业行为，进与退，都是自身利益所决定的。
那么，新财团既已退出收购，为什么还要签订带妥协性的7年不得染指怡和系股权的协议呢？怡和赎回8.2%股权的价码并不高，不足成为交换“怡和7年太平”的条件。
市场曾有种种揣测，种种揣测都不足以令人信服，故笔者不想再妄加揣测。
现在，7年内不得染指怡和系股权的“大限”已过，未见有哪家财团发起收购攻势。1988年6月收购战落幕之后，证券界透露的怡和系股权结构显示如下：怡和控股与怡和策略互控，各控有对方45%和30%股权；怡和控股控50%怡富，以及其他各种业务；怡和策略控33%置地、35%牛奶国际、41%文华东方。
母公司控子公司股权均为30%以上，能攻能守，全系控股权已相当稳固，给外强可趁之机委实太少。另外，已经迁册百慕大的怡和系，从1995年起取消在香港的上市地位，股票不再在香港股市挂牌买卖。怡和系虽仍在香港经营，却不再是香港企业。这为外强收购增加很大的难度。
10年之间，李嘉诚主持和参与4次大规模收购，有成功，亦有失利。笔者试对李嘉诚的收购艺术作一些小结。
李嘉诚的收购是一种善意收购。
他收购对方的企业，必与对方进行协商，尽可能通过心平气和的方式谈判解决。若对方坚决反对，他也不会强人所难。
李嘉诚富有心计，极有耐心，擅长以柔克刚，以静制动。最典型莫过于收购港灯，他从萌发念头到控其到手，先后历经几年，倒是西门·凯瑟克沉不住气，落入李氏“圈套”，以相当优惠的折让价出售港灯股权。他收购和黄，心术之精，让人叹为观止。他借汇丰之力，兵不血刃，战胜资产大其10多倍的庞然大物。
他的收购从不情绪化，没有把被收购企业当作古董孤品非买不可的心理。若持这种心理，往往会付出过昂的代价。他遇到阻力，权衡利弊后，会不带遗憾地放弃，收购九龙仓、置地，他都持这种态度。
李嘉诚的收购，无论成与不成，通常能使对方心悦诚服。如成，他不会像许多新进老板一样，进行一锅端式的人事改组与拆骨式的资产调整；他尽可能挽留被收购企业的高层管理人员，照顾小股东利益；股权重组等大事，必征得股东会议通过。他收购未遂，也不会以所持股权为“要挟”，逼迫对方以高价赎购，以作为退出收购的条件。
李嘉诚为首的财团退出收购，将所持的置地股权售予怡和，售价（8.95港元）仅比当日收盘价高出5分。新财团先后购入置地股票，相信比8.95港元的出售价低不了多少。新财团售股的税后利润，估计约在1亿港元。这对四家大财团来说，先后耗费一年精力之所得，实在是微不足道。
李嘉诚保住了不做狙击手的清誉。对他来说，良好的信誉，本身就是宝贵的财富。
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