学完了财务报表，该卷起袖子干点什么了。虽然由于具体情况的限制，我们只能进行大致估价。不过，只要做到估价尽量保守，安全边际尽量做得远一点，大致的估价也会产生某种指导意义的。
机会成本：天下没有免费的午餐
俗话说：天下没有免费的午餐。这句话到底是什么意思呢？根据不同语境可以给出不同的解释，但在经济学里它特指机会成本。成本很好理解，可加上“机会”二字理解起来就有一些难度了。
为了更好地理解，我们还是用例子来说明。比如，你大学刚刚毕业，有两份工作摆在面前：A工作薪酬每月3000元，B工作薪酬每月3500元。你会选哪一份呢？如果单从利益最大化的角度来考虑，肯定选B工作，因为选B比选A可以多赚500元。那选择做B工作能赚多少钱呢？
如果回答赚3500元就错了，你只赚了500元。这是因为做A工作也可以得到3000元的薪酬，而你选择了B。也就是说，你放弃了A工作这个机会，而这部分成本就叫作机会成本。做任何一件事都会放弃做其他事的机会，也就是增加了做其他的机会成本。这就是“天下没有免费的午餐”的道理。
如果这样解释，理解起来还有一定的难度，那么我们再来看下面这个例子。比如，一个朋友找你合伙做生意，他告诉你投入100元一年可以赚1元钱。这个生意你做不做呢？现在长期国债的利率为5.32%。把这100元存进银行，每年的收益是5.32元，比投资企业还要多，肯定这个投资是不合适的。
如果这个朋友说，你投100元一年可以赚10元钱，你会不会投呢？在经过反复考查后，你发现风险很少，愿意投资。那么你赚了多少钱呢？通过上面的一番学习，你已经知道了，赚到的钱肯定不是10元，而是4.68元。还是那句话，我什么也不干，就让钱在银行里躺着，也能赚5.32元。我干了这个只不过是多赚了4.68元而已。
既然如此，那我们是买国债，还是买股票呢？如果企业不能给我们每年高于5.32%的增长率，就还不如买国债呢？为什么我们还要坚持买股票呢？不就是因为预期买股票可以得到比买国债更多的收益吗？如果这个大前提都不存在了，那么买股票还有什么意义呢？也正因为如此，我们在购买股票之前先要了解企业的收益率。它到底到底能不能超过长期国债收益率？如果不能，就可以先暂时把它放到一边。这样，一批暂时不适合投资的企业就筛选出来了。
溢价：你给的比我要的还多吗
投资企业比购买长期国债每年多出来的那部分收益就是风险收益。我们买股票就是冒着风险来的。风险收益越多，说明投资越正确。找人合伙做生意，当然是赚得越多越好，越高于长期国债收益越好。
我们继续沿用上一节朋友做生意的例子。朋友做生意，让你投资100元，至于赚多少他也不确定，但是你觉得前景确实不错，所以决定试一试。这时，你所要求的收益只要达到长期国债的收益就可以。也就是说，投资100元，每年能赚5.32元，你就很满足了。
事实上，企业一年中赚了10元钱，比同期长期国债收益多了4.68元。这4.68元是你真正赚到的钱。这是从收益的角度来看，现在我们需要从另一个角度来分析这件事。
按照最初的设想，企业的总资产是100元，如果一年之后变成了105.32元，那么总资产增加了没有？账面上是增加了，实际上是没有，因为即使你什么也不****也会变成105.32元。而一年后赚了10元后，实际增加了4.68元，这是企业的价值所在。它的价值就是可以创造比我们要的还要多的价值。如此说来，这项生意值得一做。
如果你想出售的话，这家企业值多少钱呢？我们必须有一个计算的公式。
【公式说】
价格＝账面价值＋溢价
在这个公式中，决定价格的变量有两个：账面价值和溢价。什么是账面价值呢？所谓账面价值就是企业的净资产。因为企业有它的价值，能创造出来比我们最低要求还多的价值，所以它是一个炼金的机器，只要把一块金子放进去，它早晚会变成两块金子。如果出售的话，肯定不能以一块金子的价格卖出去，还得算上以后能出产的金子。所以预期增加的部分就叫作溢价。
如果没有意外的话，一般的假设是企业可以长期生存下去，那么如何计算溢价就成了我们比较棘手的问题了。按照现行长期国债的标准，我们要求最低的回报率是5.32%，接着可能要求第一年回报10%，第二年回报13%，第三年回报15%……可是，离现在越远的事我们越难估计，同时它还会受到收益递减规律的制约，不可能一直涨到天上去。
尽管如此，我们总归能明白一件事，就是价格等于账面价值加上溢价，而溢价并不是单单一年的溢价，而是理论上永久的溢价。那么价格公式就变成了，账面价值＋第一年溢价＋第二年溢价＋第三年溢价＋……＋第N年溢价。这样就可以解释为什么有的企业每股账面价值是1元，预期溢价是0.2元，它却能卖到几十块钱。因为后面还有第N年溢价的问题。
如果企业能创造的溢价越高，说明它创造价值的能力就越大，市净率就越大。
【公式说】市净率＝市场价格/账面价值
对于市净率而言，比值越大就说溢价越多，比值越小就说明溢价越少。还有一种情况，如果比值小于1，那就说明市场价格要低于账面价值，也就是说溢价是负的。当溢价为负值时，企业不能不能创造出比我们最低要求还多的价值，还要不停地吞噬原有价值。这样一来，该企业的投资情况就不容乐观了。所以，对于身为投资者的我们来讲，排除市净率小于1的企业就是下一步要做的。
折现：这一秒的钱值钱，还是下一秒的钱值钱
人们常说现在的钱越来越不值钱了，这说的是通货膨胀的问题，和我们所要讲的有那么一点关系。随着经济不断发展，流通速度越来越快，需要用于流通的钱就会显得越来越少。所以，当年明月在《明朝那些事儿》里面说，有人说明朝灭亡的原因，有一个就是因为没有钱，其实不是真的没有钱，而是缺少流通。大明王朝使用的是银本位货币制度，那么适度的通货膨胀是必然的，钱越来越多，购买力也会越来越低，钱越来越不值钱了。所以，这一秒的钱永远比下一秒的钱值钱。
这里还有一个问题，那就是如果你今年欠我100元，明年就还100元，这样做是非常不科学的。因为如果我不把钱借给你，就让它在银行里“睡大觉”，一年之后还能得到105.32元。所以，明年你至少要还我105.32元。要是只还100元，借款的价值就至少减少了5%。
为什么要讨论钱越来越不值钱的问题呢？因为我们需要了解折现的问题。打个比方。如果我现在有100元，存在银行明年变成105.32元，取出来连本带息再存一年，变成110.92元。那我反过来问，明年我想得到105.32元，我现在应该付出多少钱？反推着计算回来就是现在得拿出100元。如果我再问，每年年利率为5.32%，我两年后想得到110.92元，我现在得付多少钱？结果还是现在拿出100元。这种将未来的现金按照一定利率折成现在的钱的方式，就叫作折现。
【公式说】 excel里的折现公式为：
pv(rate，nper，pmt，fv)
这里的pv就是折现值，rate是折现率，nper为投资期，pmt为每期所支付的现金，fv为终值，也就是未来要实现的现金数值。
我们设定年利率为5.32%，时限为1年，期间并不向外取钱，一年后想要得到的现金为100元。输入的公式为“=pv(5.32%，1，0，100)”，计算出来的结果为“－94.95”元。为什么是负值？因为要从我们钱包里拿出来，相对我们而言就是负值了。从公式可以得出，一年时间年利率为5.32%，最后拿到100元，我们现在需要支付94.95元。这就是折现。
此外，刘顺仁先生在《财报就像一本故事书》中举了一个更有意思、也更贴近生活的例子。比如你目前的工资是每年10万元。现在有个机会可以去读一个学位，学费20万元。有了这个学位，年薪将增加到15万元。如果你现在35岁，60岁退休，还可以在工作25年。那么这个学位到底是读还是不读好呢？
现在就让我们抛开理想及对知识渴求等人为因素，单从经济效益这个角度来分析一下。如果有了这个学位，以工作25年计，年薪每年多了5万，25年就是125万。这个结果确实比20万学费要高得多。但是，我们很清楚125万是未来的收益，而且是理论上的数字，这一秒的钱永远要比下一秒的钱更值钱。所以，我们还需要算一下折现价值。
一年后增加5万，按现在的年利率5.32%来说，也就是现在的4.75万，以此类推，第二年的5万相于现在的4.51万。那25年后的5万相当于现在的1.37万，所有这25年多出来的125万未来的现金值，全部折现到现在的话是68.26万（将每年的折现值相加）。
从经济价值这个角度来说，一次性支付20万元学费之后可以得到当下折现后的68.26万元。以现在的标准来看，一下子就赚了48.26万元，还是非常划算的。折现很残酷，25年后的5万，按很低的利率折到现在也就只有1.37万了。为什么要说折现？还是因为溢价的问题。
溢价是未来实现的，而我们需要现在为它埋单，但是现在的钱比未来的钱值钱，所以我们需要将它未来的溢价进行折现。
估值定价：它值多少钱
企业的价格估值模型中有两个变量：一个是账面价值，另一个就是溢价的问题。企业每年的账面价值都是不同的，相应地，随着运营状况的起伏，溢价的标准也会有所变动。
不过，这个模型毕竟只是对企业定价的简单计算。在此之前，我们还需要为企业定性。如果一家企业资产结构稳定，并且没有任何负债风险，那基本上就可以将其定位为投资环境的企业，现在要做的就只是给它一个合理的价格。由于给定了前提条件，所以它的账面价值基本上可以不用管，只看它今后若干年内能带给我们多少溢价。那么，我们只对溢价部分埋单。
就像一台炼金的机器，它明年能出10克黄金，假设根据5.32％的折现率，我今年只需要付9.49克黄金就可以了，那这台机器对于我来说真实的价值就是9.49克黄金。如果这台机器可以存在两年，每年产出10克黄金，需要支付18.51克黄金，此时这台机器对于我来说真实的价值为18.51克黄金。
