3内部收益率法
内部收益率可定义为使项目在寿命期内现金流入的现值等于现金流出现值的折现率，也就是使项目净现值为零的折现率，用IRR表示。当NPV＝0时，有：
∑nt=1CFt(1＋IRR)t＝CFo
解上述方程可得IRR。
内部收益率的判断准则是，当IRR大于、等于筹资的资本成本，项目可接受；若IRR小于资本成本，则项目不可接受。
假设项目全部用贷款筹资，项目内部收益率低于贷款利息，说明项目的收益不足以支付利息，股东还要为此付出代价。因此，项目不可行，应予以拒绝。若内部收益率高于筹资成本(即贷款利率)，则项目的投资收益除偿还利息外尚有剩余，这部分剩余额归股东所有，可增加股东的财富。
4获利能力指数法
获利能力指数是指项目经营净现金流量现值和初始投资之比，表明项目单位投资的获利能力(PI)。
PI＝∑nt=1CFtCFo
上式分子为项目经营期间逐年收益的现值，分母为投资支出现值，故又称为收益成本比。
获利能力指数反映了单位投资额的效益，与净现值指标相比，更便于投资额不等的多个项目之间的比较和评价。
对相互独立的项目而言，基于现金流量折现法的净现值、内部收益率和获利能力指数，对项目的接受和拒绝应得出相同的结论，即项目的净现值为正，其内部收益率一定大于资本成本，获利能力指数必然大于1。
第二节 投资风险与效益
投资风险是指不确定因素将导致的收益变动。 在企业财务管理中，投资风险是指不确定因素将导致的收益变动。如企业内外部环境中的不确定因素引起的投资预期收益率的变动，即引起的投资预期收益率对期望收益率的偏离。投资预期收益率偏离期望收益率的程度越大，投资的风险越大。反之，投资风险越小。
一、投资风险类型
1政治风险
政治风险是指国际经济往来活动中由于政治因素而造成经济损失的风险。近年来，由于世界各国政府对跨国公司所施加的干预不断增加，政治风险的防范已成为跨国公司对外直接投资决策中的一项重要因素。政治风险的表现形式有外汇管制、税赋改变、资产被征收、人员被驱逐等。其中，对跨国公司影响最大的是其在东道国的全部资产被国有化。因此，政治风险是跨国公司对外直接投资过程中最为敏感又最难处理的问题。顶级企业在决定是否应对某地区进行直接投资之前，首先会对政治风险进行衡量。如果有相当风险而仍不失为投资的好机会时，那么就应采取相应措施，对风险进行预防。政治风险的预防措施包括：在投资前同东道国政府预先谈判，向保险公司投保有关险种，在经营政策上预先做出安排等。
2汇率风险
汇率风险是指因汇率变化而导致投资者资产价值发生变化的风险。一国企业在国外投资开办企业，其目的是为了谋取利润，而这些企业的资产、负债以及反映经营成果的损益等都必须折成投资国货币才能确定其最终价值。因此，投资国与外资企业所在的东道国的两种不同货币之间的汇率波动，不仅影响外资企业资产、负债和损益的计算，而且使企业的外国投资价值的确定、外国股权及其收益的确定都承担着风险，这也称为会计结算风险。这类风险的影响程度，将取决于东道国货币汇率波动的幅度所引起的外资企业资产、负债、损益实际价值变化的程度和生产营运的变化程度，以及产品价格变化导致需求弹性的变化程度。
3经营风险
经营风险是指由于生产经营上的原因给投资收益带来的不确定性的风险。它来源于企业内部原因和企业外部条件的变动两个方面。来源于内部的经营风险主要包括：技术装备，产品结构和设备利用率的变化，工人生产率和原材料使用情况的变化，可能出现的事故，企业人员的素质，以及企业的应变能力等。来源于外部的经营风险，主要包括：经济形势和经营环境的变化，市场供求和价格变化，税收调整和通货膨胀率的变化，以及其他在经营过程中可能遇到的外部影响。
4国家风险
在国际投资活动中，投资对象的国家发生经济困难、周转失灵，导致偿付的严重困难，这就是国家风险。国家风险的产生不仅与各种形式的国际金融活动有着密切的联系，而且给国际金融交易的进行和国际经济关系的发展带来深刻的影响。国家风险具有以下特征：其一，国家风险存在于跨国的金融和经贸活动中；其二，国家风险源于东道国的法律和法令，具有强制执行性，非合同或契约条款所能改变或免除；其三，国家风险和国家主权具有密切关系，表现为东道国有关法律、法令对外国投资者或外国参与经营者的不利规定或歧视性待遇；其四，国家风险是指一国的个人、企业或政府机构作为投资者所承担的风险，这种风险是由于不可抗拒的国外因素而形成的。
5利率风险
利率风险是指一定时期内由于利率的变化而导致国际投资者的资产价值发生变化的风险。利率变化的类型包括：投资者在借贷活动时的利率变化、不同国家的利率变化、不同市场和不同货币的利率变化。
除了以上所介绍的几种风险，顶级企业还要考虑一般企业都要考虑的风险，即企业特有风险和市场风险。企业特有风险是指发生于个别企业的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败等。市场风险是指那些影响所有企业的因素造成的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。
二、投资风险分析
不同的投资项目，受不确定因素的影响不同，其风险也各有差异。 不同的投资项目，受不确定因素的影响不尽相同，其风险也各有差异，见表3-1。
表3-1 不同的投资、不同的经济状况和不同的投资风险
经济状况发生的概率 投资预期收益率(%) 政府债券项目A项目B 萧条00580-30-20衰退020806090一般05080110120增长02080140150繁荣00580190260期望收益率10080103120
表3-1中，可用来投资的资金为100万美元，投资的期限为1年。期望收益率用加权平均法求得。例如，项目A的期望收益率＝-30%×005＋60%×020＋110%×050＋140%×020＋190%×005＝103%
从表3-1中可看出，政府债券投资为无风险投资，因为政府债券的预期收益率与期望收益率的偏离程度为零，风险为零。同时可看出，项目A的预期收益率与期望收益率的偏离程度比项目B的略大，其风险也比项目B的略大。
另外，还可用直方图来描述项目A的预期收益率与期望收益率的偏离程度比项目B的略大的情况。
三、投资收益率分析
投资收益率分析主要通过实际收益率与期望收益率的比较，或通过账面收益率与实际收益率的比较来了解投资效益的变化情况。
1实际收益率与期望收益率的比较分析
实际收益率是根据投资实际的现金流量测算获得的收益率，其计算公式为：实际收益率＝年末现金收益＋(年末收益现值－年初收益现值)年初收益现值
式中：年末收益现值是指年末以后的年份的一系列收益在年末形成的现值。年初收益现值是指将来一系列收益在年初形成的现值，即：
年初收益现值＝年末现金收益＋年末收益现值1＋实际收益率
根据有关理论，如果实际收益率大于期望收益率，表明投资效益好。否则，投资效益就差。
2账面收益率与实际收益率的比较分析
投资的账面收益率可用下列公式表示：账面收益率＝年末现金收益＋(年末账面净值－年初账面净值)年初账面净值
根据有关理论，账面收益率大于实际收益率，表明投资效益好。否则，投资效益就差。
四、投资风险与投资收益的综合分析
投资风险与投资收益成正比关系，即投资的风险越大，其收益就越高。 投资风险与投资收益成正比关系，即投资的风险越大，投资的收益应越高。这是因为，随着时间的推移，市场变化的不可测性增大，市场的风险增大，投资受市场变化因素的影响增大，承担的风险增大，应该得到的回报就增加。这种情况下的投资收益一般被称作额外风险收益。用相对数来表示，投资的风险收益应为：
风险收益＝无风险收益＋额外风险收益
式中：无风险收益应为无风险投资的加权平均收益。
进行投资决策时，投资者应好好权衡风险和收益之间的关系。如果收益能够补偿所承担的风险，从事有关投资就是值得的。否则，就是不值得的。
企业可将投资风险指数与投资收益率指标两者结合起来进行分析，根据企业的经营能力确定可接受的“最低效益边界”和“最高风险边界”。如果投资项目的风险指数超过“最高风险边界”或效益指数低于“最低效益边界”，就是不可取的。
如果有几个投资项目(或方案，下同)，应选择效益指数较高、风险指数较低的项目；对于风险指数相同的项目，应选择效益指数较高的项目；对于效益指数相同的项目，应选择风险指数较低的项目；对于效益指数较高、风险指数也较高的项目，应全面衡量，再加以选择。
第三节 企业投资战略
企业投资战略就是对企业长期投资所做出的总体筹划。 企业投资战略就是在充分估计影响企业长期发展的内外环境的各种因素的基础上，对企业长期投资所做出的总体筹划和部署。顶级企业实施投资战略的主要目的在于：有效地利用人力、物力、财力，合理地、科学地组织配置企业生产力，使企业在急剧变化的环境中保持旺盛的生机与活力。
一、企业投资战略的三个特点
1服从于企业的总体战略
企业投资战略是对企业可以支配的资源进行长期地、系统地、全局地谋划，它是根据企业的总体战略制定的。企业投资战略的一个重要内容是制定投资组合，这包括通过多样化经营扩展投资组合，通过出售业务单位收缩投资组合，将企业的资源在多个战略经营单位间分配。
2引导制约着企业各部门经营战略
企业投资战略不同于企业的经营战略，它引导、制约着企业的各部门经营战略。当然，企业投资战略的制定考虑了各部门经营战略的现状、战略发展方向及目标。但最终，各部门经营战略要服从于企业投资战略。
3决定着企业全部资源配置的方向
企业投资战略对顶级企业可支配资源的运用具有指导作用，它决定着企业全部资源配置的方向。企业制定投资战略时，不仅要考虑企业的全部资源，而且还应该重点考虑企业可以支配和使用的资源，因为投资收益来源于使用资产而非拥有资产。因此，要注意通过产权投资形式获得对更多资源的支配权。
二、企业投资战略的两大目标
企业投资战略的目标可以分解为企业成长以及核心能力的培育和发展。 顶级投资的目标是企业价值增值的最大化，其投资战略目标同样应该是企业价值增值的最大化。企业价值增值是由产品或服务满足消费者的价值需求而得以实现的。从价值增值的角度出发，我们可以应用系统分析的方法，将企业投资战略的目标分解为企业成长以及核心能力的培育和发展这两个更为具体的目标。
1企业成长
企业成长是企业自身的选择。企业谋求成长有三个重要的原因：
(1)企业成长是市场竞争的选择
面对日益变化的外部环境，企业必须通过生存和成长才有能力经受外来的冲击。否则，企业就会在激烈的市场竞争中落伍、淘汰。企业只有生存和成长下去，资本所有者的利益才能够得到有效保障。所以，企业的生存和成长目标是第一位的，而投资者的目标是第二位的。
(2)企业成长是企业经营者的选择
在现代企业中，由于企业所有权和经营权的分离，企业的所有者是独立于企业之外的，企业的投资活动所依据的并不是出资者的意志，而是经营者的意志。出资者的投资在企业中转化为何种资产，并非根据出资者的需要，而是依据企业经营者的需要。
(3)企业成长是企业员工的选择
企业的经营不仅需要物质资本，还需要人力资本。企业员工向企业提供了大量的专用性的人力资本，企业只有生存和成长，他们所投入的人力资本才不会损失，才可以取得丰厚的收益。
2核心能力的培育和发展
核心能力是企业经营环境中的竞争能力和竞争优势基础等方面知识和技能、技术体系、管理体系、价值观念与行为规范的有机组合，是识别和提供竞争优势的知识体系。它是企业重要的无形资源，可以使企业独具特色并为企业带来长期的竞争优势。企业之间的竞争与其说是基于产品的竞争，不如说是基于核心能力的竞争。核心能力是竞争优势之源。只有在核心能力方面拥有优势的企业，才能保持持续、牢固的竞争优势。
