长期投资者老张是一个守旧的人，他只买很少的几种股票并长期持有，而投资者老李是一个频繁进行交易的快枪手。
老张在5种股票上投资1万美元，共30年，年收益率9%，并且当卖出这笔投资时支付长期投资资本利得税15%。在此期间，老李以同样的收益率、同样数量的资金投资，但是他的投资组合一年周转两次，他的收益支付35%的短期资本利得税，并且余下部分用于再投资。我们假定他们暂时不用负担任何佣金。
30年后，老张拥有11.4万美元；与此同时，老李还不到他数量的一半，只有大约5.4万美元。由此你就能看到，你的资金在不用每年纳税的情况下，复合增长造成了巨大的差异，甚至可以不予理睬经纪人佣金。
持有一只股票30年也许是不现实的。让我们再考虑一下，如果老张每5年卖出他的全部投资组合一次，每次都把投资收益再投资。在这个案例中，他投资结束时大约拥有9.6万美元，这比11.4万美元要少，但还是要比老李的5.4万美元要多很多。
这个例子表现的仅仅是税收对频繁交易的影响——一旦我们加入佣金的因素，情况对短期投资者更糟糕。如果我们设想老李和老张每次交易支付15美元，老李的净利30年后只有3.1万美元，而老张的净利则有9.3万美元，假设他每5年交易一次。
真实世界的税收花费和佣金要从你的投资组合中拿走一大块。把你的持有期间由6个月扩大到5年，收益大约增加6.2万美元。老张的耐心得到了丰厚的回报。
如果要与老张的投资组合价值匹配，老李需要每年大约14%的收益率来替代年9%的收益率。这就是本例中频繁交易的代价——一年大约5个额外的百分点。
查尔斯·埃里斯研究证明：交易次数越频繁，投资收益越少。他的研究表明，资金周转率如果超过200%的投资者，除非其每笔交易都高出市场平均收益率几个百分点以上，否则他不可能达到股市平均收益水平。
所以，如果你真的认为搅动你的投资组合可以得到每年5个扩大的百分点，那么就可以卖掉旧的换进新的。否则，在牛市中你也应当谦卑一些，保持耐心，因为这将带来利润。
长期持有不仅可以降低成本，还可以获取复利增长的好处。长期持有具有持续竞争优势的企业股票，将给价值投资者带来巨大的财富，其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期增值。
假设你有10万美元，分别在10年、20年和30年期间，以50%、10%、15%及20%的比率，在不考虑税务循环复利累进的情况下，该笔钱循环复利所能累进的价值，仅仅是5%和10%的差异，对投资人的整体获益会有惊人的影响。你的10万美元，以每年10%的获利率经用免税的复利累进计算，10年后将会价值259374美元，若将获利率提高到20%，那么10万美元在10年后将增加到619173美元，20年后则变成3833759美元。但是这10万美元，以免税的年获利率20%累进计算，持续30年，其价值会增长到23737631美元，是一个相当可观的获利。
很小的百分比在很长一段时间所造成的差异也是令人吃惊的。投资人的10万美元以5%的免税年获利率计算，经过30年后，将值432194美元；但是若年获利率为10%，30年后，10万美元将值1744940美元；倘若年获利率再加5%，即以15%累进计算，30年后，10万美元将增加为6621177美元；若再从15%升到20%，你会发现，10万美元每年以20%累进，30年后将会增加到23737631美元。
股民小张于2006年9月8日以4.78元买了3万股600191华资实业，那时大盘才1600多点，此后大盘天天创新高，到2006年12月11日，大盘已经到了2100多点，而600191华资在这段时间始终不涨，来回震荡。他于是于12月1日又买了3万股，到12月12日600191才启动，一口气涨到2007年2月2日的11.45元，开始三角形整理，3月3日该股再次启动，又涨到27.6元高位，提前大盘调整。他于是在5月8日以每股27.6元全部卖光。到6月初又以17.96元每股的价格买回来，当初6万股，现在变成9万股，现在就捂着。小张利用在长线投资中复利的力量，由当初投资的6万股变成了9万股。
作为一般投资者，在长期投资中，没有任何因素比时间更具有影响力。随着时间的延续，复利将发挥巨大的作用，为投资者实现巨额的税后收益。
复利的大小由时间的长短和回报率的高低两个因素决定。两个因素的不同使复利带来的价值增值也有很大不同：时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，时间越长，复利产生的价值增值越多；回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。以6%的年回报率计算，最初的1美元经过30年后将增值为5.74美元；以10%的年回报率计算，最初的1美元经过同样的30年后将增值为17.45美元。4%的微小回报率差异，却使最终价值差异高达3倍。
投资具有长期持续竞争优势的卓越企业，投资者所需要做的只是长期持有，耐心等待股价随着公司的成长而上涨。投资者不必害怕大盘会跌，因为中国股市从中长期来看是大牛市。
所以，我们要做的就是找出那些能够长期持有的价值型公司，不为眼前短期的波动所影响。长期持有，借助复利的威力，最终我们也会获得很高的收益。
价值投资不能被吓跑
在指数不断攀升的过程中，其实顶部在何处是无法预知的，只要没有确认市势已脱离市场多头状态，就不要抛出股票，并且每一次回落都是宝贵的买入机会，上升就不必去管它。不要以为股价升了很多就可以抛掉股票，在一次真正的强势中股价升了可以再升，以至于升到投资者不敢相信的程度。如果在升势的中间抛出一些获利的股票，除非投资者不再买入或者换股，一般来说都会截掉一段投资者的应得利润。
当买入的公司被多数投资者一致看好时，其股价上涨的趋势就已经形成，这时股价会持续上涨，虽然在股价上涨过程中会有下跌，但这只是上升过程中的调整。这时很多投资者都会选择卖出手中的股票，其实，这是投资误区。
为了保持流动性，机构总会用股价的波动去吓唬投资者，明明是你研究透彻的股票，各种分析都支持你的买入理由，但股价就是被向下打压，甚至出现跌停的现象，投资者不但被吓得远远的，还把手中的筹码送给机构。有些投资者每天看着股价的阳线和阴线，判断着支撑和压力线，时刻害怕。股票破位下跌，晚上睡觉都睡不踏实。巴菲特认为，如果你打算拥有一家杰出企业的股份并长期投资，但又每天去注意股市的变动，这显然不合逻辑。当你忽略市场的变化时，将会惊讶地发现，你的投资组合反而变得更有价值。“在我们买了股票之后，即使股市休市，我们也不会有任何困扰”。
然而要想真正做到不受短期股价波动的影响是很困难的，即便是最资深的投资者也会被短期波动所迷惑，而将手中持股卖出，不能耐心长线持有。林奇就曾在别人的劝说下抛出了好几种后来上涨10倍的股票。在《彼得·林奇的成功投资》一书中，林奇曾经写道，在1977年5月开始执掌麦哲伦公司的时候，他就认为华纳通信公司的股票有很大的升值潜力，当时他就用资金的3%购买了每股市价为26美元的华纳公司股票。但是后来因为接到一位长期跟踪华纳公司的分析师关于华纳“大幅偏离”的电话，在6个月以后，当华纳公司股票上升到每股38美元的时候，林奇抛出了。在他抛出后，华纳公司的股票价格继续上涨，连续涨到50美元、60美元和70美元，最后涨到180美元以上。
因此，要想真正做到不理会短期股价波动，需要我们克服股价短期波动所带来的心理障碍。有些人目光长远，特别能克服由股票价格短期波动所造成的心理障碍，但这种特质也可以靠后天学习培养出来。其中最重要的一点就是要调整惯有的投资操作观念和方法。如观念和操作方法一时无法立即调整过来，可以试着在市场行情发生波动时，让自己处变不惊，不要随意抢着入场投资。
发现行业投资机会
股票投资大师罗杰斯指出，在任何一个国家，政府举动会给一些行业带来巨大的投资机会。“近几年中国公民很容易出境旅游，可以带很多的美元出国；中国政府在铁路建设方面进行重大调整，投资金额非常惊人；中国的水资源、环境问题将是政府需要花大力气解决的；中国高度重视农民问题，提高农民生活水平，会花几十亿甚至更多的资金去解决农民问题。此外，发电行业包括燃油、燃煤和风力发电，政府未来也要花很多钱去解决这个问题，”罗杰斯说，“我在五六个行业里都有股票。因为有关部门要花大钱去改进和解决一些问题，会带来极大的机会，可以找一些这样的公司，未来20年肯定会表现得很好。”
旅游业是罗杰斯看好的行业之一，随着消费升级步伐的加快，北京奥运的渐行渐近，中国旅游业正享受着前所未有的行业景气。2006年我国旅游业增长率为16.3%，比GDP增长率高5.6个百分点。这与以往平均2～4个百分点的差距相比有所扩大，显示出旅游业增长步伐加快。
三大子行业受益显著。随大众化旅游消费时代应运而生的连锁经济型酒店在2006年成为市场瞩目的焦点，快速的扩张势头使得其与高星级酒店形成鼎立之势。旅行社业因市场需求旺盛和行业整顿力度加大而迎来转机，有望走出低谷。观光游仍是目前市场的消费主流，稀缺性和不可复制性使得景区成为最为受益行业景气的子行业。
北京奥运提供重大历史性机遇。根据国际经验，现代奥运会的每一次举办都给东道国和主办城市的旅游业带来无与伦比的机遇。汉城奥运和悉尼奥运的经典案例为我们憧憬北京奥运提供了丰富的素材。北京奥运所赋予的国际宣传功能使得我国旅游业面临历史性的发展机遇。
两类个股值得重点关注。根据韩国股市经验，受益奥运会的行业，其行业指数在奥运会举办之前和当年能有跑赢大盘的优异表现。我们需要关注的一类股票是北京奥运直接受益股，如首旅股份、北京旅游和中青旅；因奥运会“涟漪效应”而间接受益的奥运题材股同样值得期待，这类公司包括黄山旅游、峨眉山A、桂林旅游、锦江股份。
1.中青旅(600138)
（1）北京奥运受益股。作为我国三大国际旅行社之一，它拥有良好的品牌价值，2008北京奥运会对公司业绩有较大提升。
（2）2006年度，中青旅实现主营业务收入28.658亿元，同比增长24.2%；实现净利润9103万元，同比增长47.5%。
（3）“中青旅联盟”规模不断扩大，会展旅游业务国内排名第一。中青旅上海国际旅行社有限公司2006年上半年正式成立并取得初步成效：2006年公司入境旅游业务接待游客人数增长42.7%，平均毛利率约为12.8%；出境旅游业务接待游客人数同比增长54.0%，毛利率从8.5%提高到9.6%；国内旅游业2006年营业收入增长超过25%，毛利率从6.5%提高到7.6%。
（4）中青旅山水酒店的净利润率高达20%，全年为公司贡献权益利润688万元。
2007年以来先后有四家直营店投入运营。公司已成功非公开发行5250万A股并募得5.18亿资金，计划在3年内发展20家连锁商务型酒店。
（5）2006年，西南三省电脑福利彩票销量合计达到37亿元，较2005年增长49%，2007年以后风采科技业务仍将保持快速增长势头。截至目前，中青旅大厦出租率超过70%。浙江中青旅绿城旗下三个房地产项目约1.95亿的权益利润将从今年开始正式确认收益。
