无论我们计算存货周转率，还是应收账款周转率，都没有给出绝对的定论，并不一定是越高越好。存货也好，应收账款也好，最终我们要的是现金。为什么会有应收账款？因为我们卖了产品，由于销售才会产生应收账款。尽管如此，我们还是希望在销售量增加的前提下，尽可能减少应收账款的增加。当然，更多时候，应收账款还是随着销售量增加的比例而增加。与此同时，现金存量和经营活动产生的现金流也要随之增加。如果只有应收账款增加，而现金却减少的话，那就成了“赢了一屁股债”了。
当应收账款变现之后，一个经营周期就完成了。几乎每家企业都要经历筹资现金，买入原材料，生产出成品，再卖出去，收回应收账款的过程。企业就是这样周而复始地经营，从现金到现金，这就是一个经营周期。那把货卖出去了，算不算经营周期就结束了呢？不算，一定是把应该收的钱收回来才算，钱收不回来，从理论上说，无法再投入下一个经营周期的生产。所以，一定是从现金到现金，才是一个完整的经营周期。
既然是从现金到现金的过程才是一个完整的经营周期，那么之间的从存货周转到应收账款周转结束，一共是多少天，这个天数就是经营周期的天数。存货10天能周转一次，应收账款15天能收回，那么15天就是它的经营周期。
市盈率：多少年能回本
在本书的开头，我们就已经开宗明义，学习报表分析的目的就是要看企业是否值得我们投资，其中它的股票售价是否合理是考量的重要标准。如果标价较低，并有一定的发展潜力，我们就买进并持有；如果标价过高，那就可以放弃了，另找其他物美价廉的机会。其实，股票售价是否合理不仅是企业的事情，也是向投资者提出的一个问题。到底企业给自己的股票标出的售价是多少才算是合理的呢？最简单、最直接的方法就是用市盈率来计算。
举个简单的例子。你和朋友甲合作开一家公司，每人各拿1000元。这样，公司的总资产就是2000元，也可以看成分为两股，每股1000元。第一年，公司赚了200元，总资产为2200元。这时，你突然有其他的原因，举家要搬到其他的城市，生意没办法做了，你要把自己的股份卖出去。朋友乙说，我看这生意挺赚钱，卖给我吧。这时，问题来了，请问你的股份卖多少钱最合理？
目前，公司的总资产是2200元，你占有一半的股份，为1100元。看起来，1100元这个价格是最为合情合理的。可是，你想过没有，这样年回报率为10％的生意，是你和朋友甲首先发现的，并且在这一年中，付出的心血，所承担的风险，就这样按原价直接卖给了朋友乙，是不是太不划算了？朋友乙不用花费一点精力，不用承担一点创业时的风险，接手生意以后，按照公司现在的经营模式，每年便可轻松获得10%的回报。这岂不是太容易了吗？而且这样做你甘心吗？
那么出价多少才合适呢？你要仔细考量一下所有的因素，再做决定。因为毕竟不是项亏损的生意，而是10％年回报率的公司啊！当然，可能一时间你很难做出决定。那就让我们一起来仔细分析一下，应该如何出价。
我们把现金投入到某一项生意当中的目的是什么？当然是赚取更多的现金。但是有没有比做生意开公司更稳健一些的做法呢？请注意，这里说的稳健是指最大限度的稳健，第一要能收回成本，第二要有固定的相对最大化收益。这两项都满足了，才能说的上是稳健的投资。
考虑第一条，存到银行是一定能收回本金的，而且肯定能收回本金。除了银行，投入到任何一项投资中，都可能血本无归，可以说是最安全的了。但你放到银行，如果是短存的话，那利息收益几乎不在考虑的范围内。想要高利息，那一定要定存，并且是长期定存，5年或10年。因此，满足第一条的话，我们给出的答案也只能是银行的定期存款了。
再考虑第二条，我们要有相对最大化的收益。跟定存同样安全，并且比定存利息收入更高的投资有没有？仔细想一想还是有的，那就是长期国债的利息收益。国债通常都会比定存的利息更高。按照2012年1月的数据显示，我国一年期国债利率为3.85%，三年期国债利率为5.58%，五年期国债利率为6.15%．而我国一年期定存利率为3%，三年期定存利率为4.25%，五年期定存利率为4.75%。相应的，国债都比定存的利息收益高很多。
基于以上两点的考虑，风险较小的投资就是银行定存或购买国债了。我们拿出自己的现金，无论选择什么样的投资道路，无非都是要赚更多的钱而已。如果当初你选择了用1000元来买国债， 5年以后，连本带息大约可以赚到1307.5元，平均一年赚61.5元。
不过，出于对公司前景的看好，你还是选择了与朋友一起开公司。我们假定开公司的本金是无法抽回的，因为它可能已经购买了某些固定资产。其实，法律也是这样规定的，股东的投资不可以随时抽回，如果不想再做了，可以卖给其他来转移股权，抽回现金。那你需要多少年才能把投入的这1000元赚回来呢？每年赚100元，需要赚10年。如果情况好的话，可能5年就赚回来了；如果情况不好的话，可能2 0年才能赚回来。
那我们按照最稳健的方式来赚这笔钱的话，也就是去购买国债，拿国债的收益来衡量，一年赚61.5元，赚1000元，需要16.26年。同样是赚回1000元钱，按最稳健的国债的收益率赚回本金的年限来衡量，需要16.26年，而和朋友开公司按现在每年每股收益为100元（你和朋友甲各占一股）。假设该公司的收益每年保持不变的话，你卖给朋友乙的售价应该为1626元。
这样就相当于你把钱放在公司里购买了“国债”，但这“国债”的收益率要比正常国债收益率高，当然也具有不确定性。如果公司的前景看好的话，你还可以标出更高的价格，比如2000元。如果公司前景并不如我们所期望的美好，你可以标出略低的价格，比如1400元。
如果你还没看懂，可以这样简单地理解：因为投入到企业中的钱是不可以随便抽回的，那我们假设购买国债的钱也是不可抽回的。我们为什么不买国债，而是把钱投入到企业中去？因为我们想要比购买国债更高的收益率，最低也不能比国债低。那购买国债需要16.26年回本，这是最长年限，那我们把钱投入到企业中，也要按这个最低标准来衡量。所以，拿钱投企业，也要在16.26年内把钱全收回来。要是比这年限还长，为什么还要冒风险把钱投入到企业中去？还不如买国债呢！
通过上面的分析，我们至少可以了解以下两个概念：市盈率和正常适当的市盈率计算。
所谓市盈率是指每股售价和每股收益的比率。还拿我们上面的例子来说。如果你标价2000元卖给朋友乙，当年每股收益为100元，那市盈率就是20倍。如果标价1000元卖给朋友乙，当年每股收益为100元，那市盈率就是10倍。
市盈率是20倍，如果企业每年收益不变的情况下，需要20年能赚回我们所支付的现金。市盈率为10倍，需要10年能赚回我们支付的现金。也就是说，市盈率越低，它的售价与每年收益的差距越小；市盈率越高，它的售价与每年收益差距越大。所以，如果我们想找一家企业去投资的话，市盈率相对较低的公司是首选。
当然，这里面还有另外一个考量。市盈率高的企业，说明它的售价很高。为什么售价会高？因为该企业本身具有创造利润的能力，并且这种能力还会带来更多的利润。也正因为如此，大家宁愿溢价（高于企业自身的真实价值）去购买它。
那到底市盈率是多少才合理呢？就是我们列举的例子的后半部分，需要用长期国债的收益率来衡量，也就是说，用最稳健的收益来衡量不太确定的收益的售价。举一个方便计算的例子，长期国债的利率为5%，那么赚回本金，需要20年，以此推算，正常的市盈率乘以国债利率为1，也可以说，正常的市盈率为长期国债利率的倒数。
2012年年初，我国长期国债的最高利率（五年期）为6.15％。那么在理论上，2012年的正常市盈率为16.26倍。浦发银行公布的年报中2012年12月31日的每股收益为1.83元。那么按正常的市盈率来计算，它的标价理论应为29.76元。而浦发银行在2012年12月31日的收盘价为9.92元，它实际的市盈率为5.42倍。所以，仅从这单一的方面来看，它的市盈率低于正常的市盈率，值得我们买进，并且上方会有很大的升值空间，截至2013年1月初，浦发银行的售价为12元，相对于9.92元上涨了21%。
再如，贵州茅台2012年9月30日公布的报表中显示，每股收益为10.04元。按我们计算得出的正常市盈率为16.26 倍，那贵州茅台的理论售价应为163.25元，而它在9月取后一个交易日中的收盘价为245.8元，比理论售价高出82.55元，33.58%。贵州茅台自身的市盈率为24.48倍，远远高于正常的市盈率．而从2012年9月末到2013年1月初，贵州茅台的售价已经下跌至183.89元，逐渐回归到了正常的水平。
